Haberin tam metni aşağıdaki gibidir:
Yumruklu Kavgalar ve Göz Ardı Edilen Uyarılar: Milyar Dolarlık Fonun Çöküşünün Perde Arkası
Bloomberg | 21 Ekim 2026
Şüpheli işlemler, Tera'nın çöküşünden çok önce şirket yöneticilerini, yatırımcıları ve düzenleyici kurumları alarma geçirmişti.
Türkiye'nin yatırım fonu sektöründe patlak veren kriz, Borsa istanbul'da hisse senetlerinin sert düşüşler yaşamasına yol açtı.
Dışarıdan bakıldığında, birkaç ay içinde pek tanınmayan küçük bir şirketten istanbul'un en çok konuşulan kuruluşlarından birine dönüşen Tera Group için hayat son derece iyi gidiyordu.
Geçtiğimiz kışın son günlerinde Tera'nın hisseleri, inanılması güç bir yükselişle yüzde 2.000 değer kazanmış; şirketin genç yaşta büyük başarı yakalayan kurucusu Emre Tezmen ve yakın çevresi servete ve şöhrete kavuşmuştu. Yeni milyarder Tezmen'i havaalanında çelik grisi bir Learjet 60 bekliyordu. Üniversitelerin ve şirketlerin yönetim kurullarında yer edinmiş, ispanya'nın güneşli Akdeniz kıyılarında villalar inşa etmeye yönelik bir projeyi de hayata geçirmişti.
Ancak Tera'nın istanbul'un iş merkezindeki genel müdürlüğünde alarm zilleri giderek daha yüksek sesle çalıyordu.
Şirketin baş döndürücü yükselişi birçok üst düzey yöneticiyi tedirgin etmeye başlamış, bazıları endişelerini açıkça dile getirmişti. Yıllarca dikkat çekmeden faaliyet gösteren Tera, birdenbire sosyal medyanın gündemine oturmuştu. Tezmen ise şirketini iddialı bir şekilde Türkiye'nin Goldman Sachs'ı olarak tanıtıyordu.
Büyüleyici getirilerin cazibesine kapılan bireysel yatırımcılardan o kadar fazla para geliyordu ki şirket, kendisini üne kavuşturan olağanüstü getirileri sürdürebilmek için giderek daha yüksek miktarlarda borçlanmak zorunda kalıyordu. Eski şirket yetkililerine göre, başlangıçta küçük ve dikkat çekmeyen işlemler artık yetkililerin görmezden gelemeyeceği kadar büyümüştü.
Şirket içindeki anlaşmazlıklar öylesine şiddetlendi ki şubat ayında bir öğleden sonra Tezmen'in en güvendiği yardımcısı Emir Münir Sarpyener ile diğer üst düzey yöneticiler arasında sert bir tartışma yaşandı. Şirket içi meseleler hakkında konuşabilmek için isimlerinin açıklanmamasını isteyen, olaylara aşina kişilere göre tartışma kontrolden çıktı ve taraflar birbirlerine yumruk attı. Bazı yöneticiler ise karşı çıktıkları işlemlere onay vermek yerine istifa etmeye başladı.
Birkaç sokak ötedeki borsa binasının koridorlarında da benzer bir endişe hâkimdi. Düzenleyici kurumlar sorunların büyüdüğünün farkındaydı. Borsa ve sermaye piyasası düzenleyicilerindeki yetkililere göre, Tera yöneticilerinin ortaya çıkmasından korktuğu strateji gerçekten de dikkat çekiyordu: Büyük miktarlarda kâğıt üzerinde kazanç yaratmaya dayanan ve defalarca tekrarlanabilen bir sistem. Fonlar, likiditesi düşük hisse senetlerini satın alıyor, ardından borçlanarak aynı hisselerden daha fazla alıyordu.
isimlerinin açıklanmaması koşuluyla konuşan borsa müfettişleri, olağandışı piyasa hareketlerini üstlerine defalarca bildirdiklerini söylüyor.
Uluslararası yatırım çevrelerinin yakından tanıdığı ve Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan'a yönelik desteğin güçlenmesine katkıda bulunan Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek de durumdan o kadar endişeliydi ki kasım ayında yatırımcıları uyarmak amacıyla bir konuşma yaptı.
Şimşek, "Piyasa oyun alanı değildir" uyarısında bulundu.
Ancak bu mesajın nihayet karşılık bulması ve balonun patlaması için 10 ay daha geçmesi ve görünüşe göre kurgulanmış finansal işlemlerden milyarlarca dolarlık ilave kazanç sağlanması gerekecekti.
Bugün Tera'nın hisseleri neredeyse tüm değerini kaybetmiş durumda. Yüz binlerce yatırımcı parasını geri almaya çalışırken Tezmen ve onlarca çalışma arkadaşı cezaevinde bulunuyor. Özel jetlerine, Bentley ve McLaren marka lüks otomobillerine de el konulmuş durumda.
Bütün bunlar, sürekli gündeme gelen bir soruyu beraberinde getiriyor: Bu kadar çok kişi göz göre göre büyüyen bir saadet zincirini andıran yapıyı fark etmişken, neden bu sistemin bu kadar büyümesine ve bu kadar uzun süre devam etmesine izin verildi? Üstelik balon patladığında yalnızca finans piyasalarında büyük bir çöküşe değil, Erdoğan açısından siyasi bir krize de yol açtı.
istanbul merkezli OMG Capital Advisors'ın CEO'su Murat Gülkan, "Bu fonlarla ilgili endişelerini dile getirmeye cesaret eden pek çok kişi susturuldu veya tehdit edildi" dedi.
Gülkan, "Bu durum, sorunun çok daha derin olduğunu ve düzenleyici denetimde daha temel bir başarısızlığa işaret ettiğini gösteriyor" ifadelerini kullandı.
Tezmen bugün dolandırıcılık ve suç örgütü kurma suçlamalarıyla karşı karşıya. Kendisi herhangi bir usulsüzlük yaptığını reddediyor. Yakın çevresindeki diğer bazı kişiler ise piyasa manipülasyonuyla suçlanıyor ve yargılanmayı bekliyor.
Bu haber, Tera'nın sahip olduğu şirketlerde çalışanlar, yatırımcılar ve kamu yetkililerinden oluşan 25'ten fazla kişiyle yapılan görüşmelere dayanıyor. Görüşülen kişilerin çoğu, gizli ve şirket içi konular hakkında serbestçe konuşabilmek için kimliklerinin açıklanmamasını istedi.
Türkiye'nin sermaye piyasalarındaki en üst düzey düzenleyici kurumu, piyasa manipülasyonuna karşı daha sert kurallar getirilmesindeki gecikmenin, fon sektörünün diğer alanlarına zarar vermeden değişiklik yapmanın zorluğundan kaynaklandığını belirtti.
Kurumun açıklamasına göre süreç boyunca borsa, takas ve saklama kuruluşları, merkezi kayıt kuruluşu, sektör temsilcileri ve yatırımcılarla istişarelerde bulunuldu.
Sermaye Piyasası Kurulunda görev yapan ve kurum içindeki değerlendirmeleri anlatmak için isminin açıklanmamasını isteyen üst düzey bir yetkili ise bazı yetkililerin Tera'ya zarar verebilecek düzenlemeleri hayata geçirmekte isteksiz davrandığını söyledi.
Sermaye piyasası düzenleyicisi ve Borsa istanbul, yorum taleplerine yanıt vermedi. Tera'nın ve iki iştirakinin genel telefon hatlarına yapılan aramalar da yanıtsız kaldı. Tezmen'in avukatı da görüş talebine dönüş yapmadı.
Tera'nın Yükselişi ve Tartışmalı Yatırım Stratejileri
2025 yazında Tera büyük ölçüde kamuoyunun dikkatinden uzak faaliyet gösteriyordu.
53 yaşındaki eski finans analisti Tezmen, aracı kurum ve portföy yönetim şirketini savunma, gayrimenkul ve tarım sektörlerinde de faaliyet gösteren bir Türk holdingine dönüştürmüştü.
Tezmen'in en önemli girişimi ise daha sonra krizin merkez üssü hâline gelecek olan, son derece yoğunlaştırılmış yatırım pozisyonlarına dayanan TLY adlı fondı.
Strateji, uygun halka arzların bulunmasıyla başlıyordu. Şirketin faaliyetlerini bilen kişilere göre Tezmen ve ekibi, şirket sahiplerine basit bir öneriyle yaklaşıyordu: Az sayıda hisseyi halka arz edin ve fiyatın yükselişini izleyin.
Bu kişilerin anlattığına göre, hisseler borsada işlem görmeye başladıktan sonra Tera'nın kendi fonları şirketlerde büyük paylar satın alıyor ve borçlanma yoluyla alımları artırarak hisse fiyatlarını daha da yukarı taşıyordu.
Bu döngüsel stratejiler zamanla Tera'nın dışına da yayıldı. Pusula Portföy gibi daha agresif taklitçiler de benzer yöntemleri uygulamaya başladı.
ilgili kişilere göre bazı durumlarda fonlar, yatırımların birbirini beslediği bir döngü oluşturmak amacıyla başka fonlardan pay satın almaya odaklanıyordu.
Bir başka yöntem ise şirket tahvillerinden elde edilen paranın sistem içinde tekrar tekrar kullanılmasıydı.
Bu kişilerin anlattığına göre yatırım bankacıları önce bir şirket buluyor ve tahvil ihracı düzenlemesine yardımcı oluyordu. Tahvillerin başlıca alıcıları ise bunları şişirilmiş değerlemeler üzerinden satın alan, aynı grubun bünyesindeki fonlar oluyordu.
Şirket, elde ettiği yeni finansmanla söz konusu fona yatırım yapıyor, böylece para fiilen başlangıç noktasına geri dönüyor ve aynı döngünün tekrar edilmesi mümkün hâle geliyordu.
Londra merkezli North of South Capital LLP'nin ortaklarından Kamil Dimmich, "Bütün bu yapı, getirilerin temelini oluşturan akıl dışı değerlemelerle, son derece açık bir şekilde manipüle edilmiş bir balondan ibaretti" dedi.
Eleştiriler, Gözaltılar ve Tehditler
Tera en başından itibaren eleştirilerin hedefindeydi. En sert eleştirmenlerden biri, mali suçları araştıran kurumda daha önce görev yapmış olan Ramazan Başak'tı.
Başak, şirketin halka arza hazırlandığı 2022 yılında bile düzenleyici kurumlardan işlemi engellemelerini istemişti. Geçen yıl boyunca da Tera'yı piyasa fiyatlarını yapay biçimde şişirmekle suçladı.
Başak, Tera'nın ve destekçilerinin kendilerine karşı çıkanları susturmaya çalıştığını söyledi.
2025 yılında bir defasında torununun önünde olmak üzere polis tarafından iki kez gözaltına alındı. Tera'nın piyasa manipülasyonu yaptığını düşündüğü işlemler hakkında kamuoyuna yönelik şikâyetlerde bulunmasının ardından yanıltıcı bilgi yaymakla suçlandı.
tümünü göster
